瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧表示，自4月美國宣布加徵關稅以來，全球經濟、股市與外匯市場已出現明顯變化。經濟基本面與市場表現明顯分化，瑞銀估算全球增長動能年化僅1.3%。中美日內瓦協議未能重建企業信心，美方近期更計劃實施高於4月方案的新一輪關稅。儘管如此，市場幾乎未反映對關稅的憂慮，散戶逢低買入，AI（人工智能）題材仍具吸引力，而美元走弱及聯儲局減息預期也在一定程度上抵消企業盈利下行風險。
張寧指出，4月起，全球調查數據惡化但經濟數據穩健，兩者分化創下27年新高。5月後經濟數據開始轉弱，分化略有收斂。瑞銀預期美國第二季經濟增速將高於首季，但下半年恐因關稅落地而明顯放緩。儘管美國進口商承擔部分關稅成本，但當前通脹尚未呈現明顯傳導效應，或與關稅豁免、企業庫存與CPI統計方法有關，延緩了價格上漲反映。
美元自4月以來意外轉弱，瑞銀認為，對美元下行的對冲需求與資金流出美國市場將令美元持續承壓，歐元與日圓有望受益。主要經濟體未採取明確反制措施，使央行得以延續寬鬆政策。瑞銀預期歐洲央行9月再減息25個基點後結束寬鬆周期。相對而言，聯儲局面臨經濟放緩與通脹上行的兩難。若勞動市場惡化，瑞銀預期將大幅減息，並帶動美債收益率下行。不過，若未來就業數據偏強，減息時點可能延後。
瑞銀全球股票策略團隊預期，短期內股市可能震盪整理，但中期仍具上行空間，泡沫風險亦同步上升。美股延續韌性，瑞銀認為，企業回購與個人養老金等結構性資金壓制短期內價格敏感投資者的賣出力量。儘管企業盈利增速放緩，但在AI驅動與美元走弱支持下，仍有望維持正增長。
在歐洲，資金重新流入股市，瑞銀將Stoxx 600指數2025與2026年目標價分別上調至550與590點。儘管市場對周期股反彈仍具信心，但關稅與強勢歐元將逐步反映在第二、三季財報中，建議回避受負面影響的板塊。
新興市場方面，瑞銀指出，隨著談判後新的「對等關稅」稅率的宣布，新興市場股票的下行風險可能開始顯現，因為新興市場的整體收入中超過35%來自於海外。新興市場目前似乎並沒有將該風險計入股價。
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